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失算的职业教育收并购
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摘要：图片来源：unsplash 从 2014 年开始，受 A 股市场收并购买买买的启发，A 股上市公司打破跨行的屏障，将目光投向职业教育公司。职业教育之于上市公司而言，是一锅香味浓郁的「老骨头
图片来源：unsplash
从 2014 年开始，受 A 股市场收并购买买买的启发，A 股上市公司打破跨行的屏障，将目光投向职业教育公司。职业教育之于上市公司而言，是一锅香味浓郁的「老骨头汤」，投资周期虽长，但如果能舀到肉，也算是拼实力和运气。
直到现在，在上市公司收购的职业教育标的之中，有的失控，有的解锁捆绑，也有的已经帮助上市公司完成业务协同。从收并购形势来看，留下来的、且符合上市公司协同性的职业教育企业并不多，这证明职业教育收并购不能靠高估值撑腰，关键要看协同发展性。
业绩对赌完成率天各一方
从 2014 年到 2018 年，A 股上市公司纷纷跨界收购教育标的资产，掀起一波职业教育收并购大潮。
大部分上市公司选择教育标的，无非是为了借势拉升上市公司的业绩，挽救原本主业增长疲软的情况。在主动跨界收购教育标的资产的上市公司，更多处于传统制造、传统产业等领域。
就目前梳理上市公司职业教育标的的业绩对赌情况来看，在正式更名教育的上市公司中，职业教育标的的业绩完成率高，例如中公教育、开元教育。其他以双主业布局的上市公司并未完全打出强教育属性，同时职业教育标的的业绩完成率较低。
（数据来源上市公司报告，经多鲸不完全统计梳理）
从业绩完成度看，中公教育和开元股份收并购的教育标的完成度最高。2018 年，中公教育与亚夏汽车进行重大资产重组，最终「借壳」成功，登陆A股。股价从重组时的 3.68 元 / 股一路上涨，市值甚至一度冲击 2500 亿，成为「A 股公考第一股」。
2018 年至 2019 年，中公教育净利润分别达到 11.23 亿元、17.19 亿元，业绩实现率分别为120.73%、132.25%。加上去年前三季度利润，中公教育已提前完成重组上市时三年累计业绩承诺。
开元股份主营仪器仪表，为实现双主业业务布局，在 2017 年 3 月以 12 亿元并购恒企教育 100% 股权，并以 1.82 亿元并购中大英才 70% 股权。在业绩对赌中，2016 年度恒企教育承诺扣非净利润不低于 8000 万元，2016 年和 2017 年度累积不低于 1.84 亿元，2016 年至 2018 年 3 年累积不低于 3.19 亿元。
从开元股份公布的公告数据来看，2016 年 - 2018 年，恒企教育分别实现扣非净利润 0.83 亿、1.08 亿和 1.24 亿元，累计 3.15 亿元，完成业绩承诺的 98.70%。
除了个别标的外，大部分公司希望借收并购完成「弯道超车」，实际上不仅没有出现，而且还出现了「弯道脱轨」的现象。
文化长城主营陶瓷业务，为了寻找新的盈利增长点，从 2015 年初开始布局教育行业，在 2016 年收购联汛教育、智游臻龙，后于 2017 年又收购了翡翠教育，形成「陶瓷 + 职业教育」的双主业战略发展模式。当中就涉足了IT教育的最大并购案——拟 15.75 亿元收购翡翠教育。
当时，翡翠教育在业绩对赌中承诺，2017 年度实现净利润 9000 万元、2017 年至 2018 年共计实现净利润 2.07 亿元、2017 年至 2019 年共计实现净利润 3.59 亿元。
不过，到了 2018 年文化长城在披露当年财报时被出具了「无法表示意见」的审计报告。文化长城认为，对翡翠教育已经失去控制，无法从其获取资料，故对翡翠教育拥有的 4 项软件著作权涉及的销售订单、已实现业务收入及利润、及对公司经营业绩影响等无法判定。
到现在为止，翡翠教育的业绩对赌还未能确认是否完成。文化长城在公告中称，「 2017 年净利润未经审计， 2018 年审计范围受限，且现已失去控制，现无法判断翡翠教育 2017 年至 2019 年所实现的净利润，是否达到业绩承诺数。」
未完成业绩承诺的还有世纪鼎利、洪涛股份的职业教育收并购标的。
最早在 2014 年，为了促进原有通信业务，世纪鼎利以 6.25 亿，并购 IT 实训提供商智翔信息切入职教领域，发展通信及物联网、职业教育的双轮驱动战略。紧接着隔了三年后，世纪鼎利又相继并购了佳诺明德和上海美都。在 2017 年收购的这两家职业教育机构都尚未完成业绩承诺。
另外一家是依靠建筑装饰业务起家的洪涛股份，在 2015 年 3 月以 2.35 亿元收购跨考教育 70% 股权，9 月份，又以 2.98 亿元收购学尔森 85% 股份开始进驻职业教育领域。据统计，目前这两家标的都尚未实现对赌业务。
百洋股份在 2017 年收购了国内数字艺术教育龙头企业 —— 火星时代 100% 股权，进入数字艺术职业教育领域。该公司在 2017 年和 2018 年累计实现净利润 1.24 亿元，完成比例 65.84%，未达到业绩承诺考核要求。不过在明知业绩对赌无法达成的情况下，2019 年火星时代创始人王琦向百洋股份提出回购 100% 股份申请。
文章来源：《当代职业教育》 网址: http://www.ddzyjy.cn/zonghexinwen/2021/0513/1253.html